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馨以心怡 怡心以馨

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双轮驱动或“跛足”前行 三大因素制约A股  

2013-08-01 22:18:18|  分类: 谈股论商 |  标签: |举报 |字号 订阅

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目前A股的市场环境下,“二八”同涨尚不具备可持续性,短期A股仍将以成长股为主“跛足”前行:其一,市场对权重与成长这两大群体的认知已然根深蒂固,短期很难改变;其二,预期修正所引发的反弹,空间比较有限;其三,在经济基本面未出现任何改善之前,场外资金很难大规模进场。

 

双轮驱动或“跛足”前行 三大因素制约A股 - 馨怡 - 馨以心怡  怡心以馨

 

二季度,A股的单日长阳几乎千篇一律地诠释着权重与成长之间的“跷跷板效应”;如今,A股的39点中阳却突然抛却了“单腿习惯”,转向权重与成长的双轮驱动。分析人士表示,久违的双轮驱动虽然鼓舞人心,但在目前A股的市场环境下,“二八”同涨尚不具备可持续性,短期A股仍将以成长股为主“跛足”前行:其一,市场对权重与成长这两大群体的认知已然根深蒂固,短期很难改变;其二,预期修正所引发的反弹,空间比较有限;其三,在经济基本面未出现任何改善之前,场外资金很难大规模进场。

双轮驱动制约之一:权重成长分歧未消

昨日沪指的39点中阳,与7月11日的64点长阳如出一辙:同样是因政策预期引发的情绪上涨,唯一不同的则是盘面格局上的细微差别。此前的64点中阳,虽由蓝筹股启动,但当日主板与创业板间的“跷跷板”现象比较显著;而昨日的39点中阳,期间创业板虽在创新高后有所回落,但基本上保持了与主板市场同步的节奏,也就是说,双轮驱动暂时取代了“跷跷板”。

不过,一方面,昨日蓝筹股阵营的上涨并非那么齐心协力,银行、钢铁等周期板块涨幅相对靠后;另一方面,当前市场对权重与成长之间的认知早已根深蒂固,即权重无大戏、成长唱主角,因而一个交易日的齐涨并不代表双轮驱动阶段的启动。

7月以来,创业板的第四波“新高秀”早已不带悬念,昨日1179.46点的年内新高更是逼近了其历史高点水平。目前来看,创业板的牛市基调已经确立,且资金抱团成长股的热情高涨,还会进一步加剧创业板短期的涨势,不排除接下来创业板指数向历史新高发动进攻的可能。权重股虽不时出现脉冲,但整体仍受制于经济基本面的疲弱,再加上管理层多次申明不会再出台大规模的刺激政策,因而权重周期股出现反转的概率极低,未来更大可能是追随经济基本面的走势。

总之,当前市场的交投重心依然在成长股较为集中的创业板内部,短期成长独舞的格局不会就此出现逆转。

双轮驱动制约之二:预期修正空间有限

近来,市场围绕经济增长下限的讨论沸沸扬扬。7月11日64点的放量长阳,就是源于市场对经济已触及管理层容忍下限进而会催生刺激政策的憧憬;其后,不断有言论表明管理层的容忍下限可能会大幅高于市场预期,这也直接掐灭了反弹的“燎原星火”。不过,昨日,有关高层表态的消息,再度引发了增长下限预期的波动,进而催生了39点中阳。

由此来看,此前市场将经济增长下限大幅下调至7%甚至下方的预期,无疑过于悲观了。不过,管理层对经济下行的容忍度已经在逐步提升了,只要就业不出现问题,7.5%以下的增速也是可以接受的。同时,管理层也明确指出当前没有货币宽松的条件,也不会再出台大规模的刺激政策,因而这种预期纠偏的空间并不大。

中期来看,经济大概率仍将延续震荡筑底的主基调,预计股市很难独立于经济出现趋势性的上涨。可以预期的是,在调结构先行的过程中,市场会逐步习惯以增速换转型的改革路径,因而整体预期修复的空间有限。在此背景下,市场有反弹,但还看不到反转迹象。

双轮驱动制约之三:增量资金驰援存疑

2013年以来,除了年初的银行股牛途曾短暂吸引过场外资金的进驻之外,其后长达半年的创业板独立牛市,基本上还是以存量资金折腾为主。期间虽有管理层不断放开QFII投资额度的消息力促增量资金进场,但市场期盼已久的增量“活水”始终未能出现。

目前来看,增量资金依然不太可能会在这个点位大举进场。首先,宏观经济依然运行在缓慢下行的通道中,外需及内需均出现大幅下滑的现象,短期经济很难止住下滑的趋势;其次,货币政策中性的基调已然确立,市场对大规模刺激计划的憧憬也已归于平静,再加上中央清理影子银行的决心已定,预计资金面很难再现上半年的宽松局面,这也将在一定程度上令行情大打折扣;再次,美国QE退出的预期已经确立,期间虽然美元指数有所波动,但中期资金回流美国的趋势已经确定,这将对新兴市场带来持续的压制。

分析人士表示,在基本面及政策面都未出现重大改变的背景下,A股大概率将延续震荡盘整的走势,因而当前指望增量资金大举进场不太现实。

权重股大涨:诱多还是反转?

“不是我不明白,这世界变化快。”这句话用来形容最近的A股走势可谓再贴切不过了。上周股指还跌破2000点整数位呈现欲破位之势,本周股指却又连续回升,周二更是在权重股和题材股的联手上攻之下出现大涨,市场走势显得越发诡异,这种放量上攻的行情能否持续、权重股的崛起能维持多久也成为了投资者最为关心的话题。

自5月底以来,权重股和小盘股能否顺利地进行风格转化一直是市场人士最为热议的话题,而权重股迟迟未能接过以创业板为主的题材股的上涨“接力棒”,也使得股指在6月出现大幅下跌。进入7月以后,股指暂时进入了震荡盘整阶段,在沪指反弹重新站上2000点后,多空之间的争夺开始激烈起来,表明市场对于股指后续走势的分歧。

细究5月份股指反弹夭折的原因,市场普遍认为,国内政策面、经济基本面、市场流动性以及国际环境的变化等方面的因素均有所关联,使得A股的权重蓝筹股板块一直难以启动。

就消息面而言,刺激昨日股指出现反弹的原因主要有:1.IPO过会企业或被要求更新数据,重启时点或延后,市场担忧情绪短期减缓;2。铁路产业投资基金方案预计9月份会上报国务院,稳增长不排除小规模刺激政策,引发铁路股集体大涨;3。国际金价周一大涨3.3%,创年内最大涨幅,有色金属板块出现反弹;4。标普500指数再度刷新历史新高,外围大涨对A股形成正面影响。

但仔细分析这些促成股指反弹的因素,除了铁路股或有实质利好外,IPO的重启或延后的消息虽然短期缓解了市场的忧虑,但并不能改变IPO迟早都要重启的预期,反而会成为持续压制股指的利空因素。而金价大幅反弹和标普500指数的再创历史新高,其根本原因都是在于美国经济的复苏好于预期,美联储量化宽松政策或将在今年退出,从而引发美元以及美元资产升值预期所致。而美联储退出量化宽松的预期,将在一定程度上引发资金从新兴市场回流美国,中国也很难避免这一趋势,6月外汇占款的下降就已经开始体现这一特征。

对于昨日盘面出现的蓝筹权重与中小盘板块轮动,多位市场人士认为,由于创业板在近期迭创新高,使得权重股的相对估值出现低估,从而引发了其反弹,这并不意味着权重股基本面情况的改善。尽管市场近来对刺激政策预期有所增强,但其力度以及对经济的刺激作用仍有待观察,股指尽管可能会较实体经济提前3~6个月回升,但目前就断定经济将很快回升仍较为草率。而本周将公布的汇丰中国7月PMI初值或能给市场提供一定的指引,值得投资者关注。同时,还需重点关注市场成交量的变化,毕竟下半年市场流动性仍不容乐观。

暴力哥午班改早班 券商:多空拉锯2000点

昨日 (7月23日)A股四大指数齐涨,其中沪指大涨39点,收于2034.88点,连续第2日收盘站上2000点。《每日经济新闻》记者注意到,对沪指大涨起到重大影响的仍是 “暴力哥”,昨日已让中石油、中石化实现三连阳,且“上班时间”由之前每日14时之后直接提早到昨日开盘后数分钟内。

再提稳增长稳住大盘“心”

分析人士认为,经济复苏一直弱于预期令A股今年二季度节节败退,沪指更创下1848点新低,但近期随着高层表态以及对高层表态的解读,市场信心有所恢复。

7月9日,国务院总理李克强在广西考察时表示,宏观调控要立足当前、着眼长远,使经济运行处于合理区间,经济增长率、就业水平等不滑出“下限”,物价涨幅等不超出“上限”。 兴业银行席经济学家鲁政委认为,经济增长的“下限”是保证年度GDP增长率不低于7.5%,物价上涨的“上限”是保证全年CPI不超过3.5%,两者都是今年年初国内设定的年度经济目标。

7月23日,据媒体报道,多数省(自治区、直辖市)都已召开经济形势分析会,均普遍提出要通过稳投资来稳增长,个别地区甚至提出保增长。

上述利好也迅速传导至A股市场。《每日经济新闻》记者注意到,在中石油、中石化7月12日开始走出五连阴后,两个股自上周五开始连续拉升,截至昨日双双收出三连阳。被称为“暴力哥”的神秘资金在前两个交易日均延续午后拉升“两桶油”的传统,但昨日“暴力哥”上班时间提前,直接在开盘后不久即拉升中石油、中石化。

券商:多空或继续2000点拉锯

分析人士认为,从昨日盘面看,有色、煤炭等权重板块表现较为稳健,金融板块也全线上涨,但昨晚招行发布公告称,公司向原股东配售30.74亿股A股申请获证监会核准。3月27日,中国平安260亿可转债融资获批消息公布后,次日银行股即暴跌。因此招行公布配股获批消息,或再令银行股短线承压。

《每日经济新闻》记者注意到,昨日创业板指大涨2.15%,盘中最高触及1179.46点,创出2010年12月25日以来两年零七个月新高。兴业证券认为,在经济弱复苏背景下,中小盘股结构性机会仍将延续,在选股方面应把握经济转型和改革的大方向,关注相关受益产业高速成长趋势,中期继续看好新能源、节能环保、消费电子、新文化重点行业中的绩优公司。

西部证券认为,预计经济中短期上行难度较大,但继续回落空间也有限,更多可能以较低增速水平运行。在没有更明确地复苏信号出现之前,股指将呈现宽幅整理走势,预计多空将在2000点宽幅“拉锯”。(每日经济新闻)  

成交不足将制约市场全面上扬

周二大盘整体呈现震荡盘升之势,早盘两市即跳空高开,稍作整理后,在银行、地产、有色以及铁路基建等权重板块拉抬下,指数迅速回升,涨幅居前的主要有安防、铁路基建、券商、期货以及稀土板块;跌幅居前的主要集中在近期强势品种。但板块特征比明显。总体观察,权重板块、周期类板块出现了回升,对应的是近期强势的品种有不少出现回落或者冲高震荡。最终,在九成个股回升下,大盘收出带量中阳。

周二市场不再是小盘股独步天下,反倒是大盘股因风而上。从盘面观察,银行、地产、有色金属以及铁路基建等权重板块涨幅不菲。同时创业板和中小板数也继续向上。出现了近阶段少见的“二八”同飞的现象。造成这种现象的因素,应该说和以下消息面有关:一是IPO过会企业或被要求更新数据,重启时点或延后。二是铁路产业投资基金方案预计9月份上报国务院,稳增长不排除小规模刺激政策;三是国际金价周一大涨3.3%,创年内最大涨幅;四是多部委开展全国稀土整治工作,力度空前;五是基金仓位创近3年最低;六是大盘指数和小盘指数所形成的“剪刀差”过大。多方面的因素促成了铁路基建、有色金属、稀土永磁等板块借机上涨。其中基金仓位低,给市场带来无限遐想。以往市场有一种“88魔咒”,即基金总体仓位超过88%,大盘上涨动力消失。同理,基金仓位在74%时,则大盘下跌动能也不足,反倒很容易在一些利好刺激下,迫使基金加仓,这样股指也就自然出现回升。而大盘指数和小盘指数的“剪刀差”的不断拉大,也使得二者需要一次“反动”或者比翼齐飞。就周二情况来看,二者是比翼齐飞。

不过,大盘股的上涨是否具有持续性还需要观察,毕竟在无强力经济政策出台的背景下。经济转型才是方向,周期类品种上扬更多属于超跌反弹,而很难形成趋势性行情。相比较而言,仍是新兴行业的品种更值得投资。

由于大盘出现全面开花的走势,但成交水平还不足以支持这种全面开花的走势就目前市场状况,两市合计超不过3000亿元的成交量,基本上不会出现整体上扬的走势。所以,在看不到量级放大的情况下,更大的可能仍是结构性行情。而从分时指标观察,其已经冲至高位,暗示大盘周三震荡的概率偏大。(广发证券)

结构行情中筛选真成长是最佳策略

目前结构性行情的演绎仍在进行中,二线成长向一线成长集中,新兴成长向消费成长集中,依然是最佳应对策略,周期行业仍不建议加仓。

贷款利率下限取消之后,贷款在实体经济的配置是否能够得到优化,其效果至少短期来看仍受制于现行体制的弊端。一般来讲,产能过剩、资金使用效率不高但有充足资产担保的大企业,能够以较低的利率从银行拿到贷款资金,降低贷款利率下限的结果是这些企业的资金成本更低。大企业在低资金成本下的扩张,将导致整个实体经济资源错配更为严重。放眼中长期,不至于过于悲观的理由在于,利率市场化改革的目的之一即加强商业银行的综合营管理。利差的收窄将在一定程度上倒逼银行的贷款风险偏好增加,将贷款向具有相对较高的利率溢价的高成长性企业倾斜,以减少银行整体盈利水平的下滑。

以上市公司一季报来看,银行占据全部上市公司的利润超过一半。在经济缓慢下行的趋势中,实体企业前一轮加杠杆对盈利形成压力。在企业没有充分实现去杠杆的前提下,银行不断挤压其它行业的利润,进而加剧实体经济内生需求动力的不足。基于利率市场化改革对实体经济是否能够产生足够的正面影响存在一定的不确定性,因此我们认为其对股市的影响整体偏中性。

当前市场仍处在经济向下的宏观背景之下,利率市场化改革的推进短期或对市场有一定的正面刺激,但在现有体制因素下,其能否导致资金在实体经济的配置更有效率存在不确定性。

我们维持“两个集中”(二线成长向一线成长集中,新兴成长向消费成长集中)依然是目前最佳应对策略,周期尤其是中上游周期行业仍不建议加仓。(长江证券)

 

(2013年07月24日 10:48 中国证券报)

 

 

 

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